家用电器2023年中期策略:一看空调大年 二看可选复苏 三看国企改革

  • 来源:国盛证券有限责任公司
  • 时间:2023-07-07 19:31:05


(资料图片仅供参考)

板块行情回顾:截至2023 年7 月3 日收盘,家电板块年累计涨幅为17.75%,同期沪深300 指数涨幅为0.05%,家电板块跑赢大盘。2023 年以来家电板块重仓持股比例环比有所提高,但仍处于相对低位,根据Wind 数据,2023Q1 全行业家电板块基金重仓股市值比例为1.87%,较2022 年持股比例提高0.31pct。

投资主线一:原材料价格下行、动销+补库景气下,关注空调盈利修复机会:1)空调。当前时点:从库存角度看,2022 年的工厂库存和渠道库存都处于行业低位,主要系大环境变动影响,而7、8 月高温纾困之后更呈现出库存“史低”状态;从排产角度看,2023 年2-4 月排产高增主要反映补库行情,而市场高预期拉动下行业库存阈值有所提高,同时高排产也反映了企业和渠道对后续高温天气的信心。2)地产:

当前地产环境弱于2015-2016 年。预计2023 年地产弱复苏,复苏力度“竣工>销售>

投资拿地>新开工”,政策空间相比2014、2015 年仍有较大空间,期待需求端放松政策。

投资主线二:消费景气有望修复,优选Q2 同期低基数标的。1)厨房电器:地产修复驱动行业回暖,老板电器估值性价比高。“保交楼”支持下,地产竣工显著改善。

在保交付政策支撑下,2023 年以来地产竣工改善明显,2023 年2-4 月(2 月数据为1-2 月合计值)商品房竣工面积同比增速为8%/32%/37%,2021 年以来首次回正。

2)清洁电器:2023 年清洁电器整体走势较弱,其中洗地机一马当先,扫地机尚待释放。据奥维云网,2023 年1 季度清洁电器销售额59.6 亿元,同比-1.8%,销售量482.3 万台,同比-14.7%。

投资主线三:看好新一轮国企改革下,改革企业红利持续释放:海信系:混合所有制改革全方位激发海信活力。海信混改方案效果显著:1)目前岗位激励股东累计直接或间接持有海信集团控股 46.21%的股权;2)青岛新丰及上海海丰对海信集团控股的合计持股比例达 27%,战略协同效应催化海信盈利能力改善。长虹系:深化供应链改革,效率改善显著。集团的营销由智易家统一进行后,下属公司与智易家的关联交易明显提升,2022 年长虹美菱与智易家的关联销售金额在同类业务中占比达34%。销售效率提升最为直接的表现就是子公司销售费用率的下降,长虹美菱和四川长虹自2020 年起销售费用率下降明显,提效降费成果显著。

风险提示:原材料价格持续高位影响盈利能力、终端消费需求疲软、汇率波动影响、海运费上涨影响、公司门店拓展不及预期、公司目标市值不及预期。

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